牧原股份是个标准的生猪养殖企业,其利润、股价与同类企业相去甚远,导致猜疑四起,其大存大贷的特征使人想起是否是康得新第二。

汇总一下怀疑点如下:

一是资产大于收入,这个疑点有点哭笑不得,会计准则上没规定不允许,养猪行业重资产扩张时完全有可能。

二是净资产收益率比同行高3-4倍,毛利率甚至超茅台,首先逻辑上怀疑有问题,即一个班上好同学的总分是差同学总分的几倍是非常正常的,由此怀疑好同学作弊是没有根据的,2020年是生猪行业的特殊年份,由于非瘟使供给端收缩,猪价暴涨,而牧原的防疫水平高且一体化养猪成本又低,使得其毛利率奇高,导致其净利润特高,同时资产扩张而负债上升,使得公司净资产不高,分子高增长,分母下降,净资产收益率怎能不高。当然这只是阶段性的,一般来说,重资产行业确实一般净资产收益率是不高的

三是少数股东权益比母公司股东权益少280亿,这非常正常,因为子公司的盈利有时间存续性,很多子公司的盈利在设立几年后产生,随着时间的推移,可能二者差额缩小。

四是关联企业财务问题,主要是为上市公司建猪舍的关联公司几乎未有利润,这确实有点问题,主要原因分析是关联企业的造价应按公允价值,但关联企业主营业务为建筑服务,如出现年300万以上的利润是要按25%征收企业所得税的,所以关联企业就没利润了,有可能涉嫌税务问题,当然也影响上市公司的资产计价,还有可能关联企业虚列成本,当然也有可能是核算问题确无利润。

五是大存大贷问题,货币资金225亿,同时有大额有息贷款,以牧原的体量和资产扩张的事实,大存大贷有一定合理性,困其200多亿的货币资金仅够它三个月的消耗,类似于房地产企业,但其利息收益率还不到1%,资金的利用水平有待提高。

但上面怀疑仅仅是表面的,真正的牧原股份上述怀疑点背后的事实是怎样的,仅对财务指标怀疑是没有意义的,对牧原股份财报有质疑的投资者,应深入一步挖掘,去探求牧原二元轮回的真假,去探究自繁自养体系的效率,去探究饲料配方的科学性等等这些底层逻辑的基本问题,用数据证实到底是否比同行优秀,这比仅质疑财务指标有力得多。